|
| |
|
Главная страница -> Переработка мусора
Централизованный учет электроэнергии. Вывоз мусора. Переработка мусора. Вывоз отходов. СтроительствоД.С. Алексанов, доцент МСХА, консультант ИЭР, преподаватель ЦОК ИКС АПК РФ Вопросы: 1. Финансовая эффективность проекта: основные показатели основные статьи выгод и затрат основные схемы расчета 2. Финансовая эффективность с позиций каждого из участников (финансовая эффективность подпроекта до финансирования ) + схема финансирования участника = финансовая эффективность после финансирования ) 3. Финансовая реализуемость (осуществимость) - сущность оценки 4. Финансовое состояние участников проекта - обзор документов и основных методов, учет налогообложения 5. Анализ влияния возможных изменений условий реализации проекта на показатели финансовой эффективности и финансовой реализуемости проекта 6. О практике расчетов по финансовому анализу проектов в бизнес-планах (на примере требований Минэкономики РФ - постановление 1470) 1. Финансовая эффективность проекта Понятие финансового эффекта может быть выражено с помощью двух основных групп показателей. К первой группе относятся измеряемые в абсолютных (денежных) единицах показатели типа чистые выгоды , прибыль , прирост чистых выгод , чистый дисконтированный доход ( чистая приведенная ценность , NPV). Размер финансового эффекта измеряется во всех этих случаях как разность между выгодами и затратами. Превышение выгод над затратами (при условии их сопоставимости) является признаком положительного финансового эффекта: Финансовый эффект = Финансовые выгоды - Финансовые затраты (должно быть > 0 ) Вторую группу образуют относительные показатели типа рентабельность , индекс доходности , соотношение выгод и затрат (Benefit/Cost Ratio). Смысл большинства этих показателей может быть выражен отношением: Финансовый эффект = Финансовые выгоды -------------------------------------- (должно быть > 1) Финансовые затраты Особую группу образуют такие показатели как внутренняя норма доходности ( внутренняя норма рентабельности , внутренняя ставка доходности , IRR), а также срок окупаемости проекта . Для целей анализа эффективности проектов чаще всего употребляют два основных показателя: NPV (Net Present Value) и IRR (Internal Rate of Return), которые дополняются рядом других показателей, включая срок окупаемости . Ни один из показателей нельзя рассматривать как безукоризненный, всеобъемлющий, универсальный. Однако для целей дальнейшего изложения достаточно будем использовать как основной показатель NPV ( чистая приведенная ценность , чистая нынешняя стоимость , чистый дисконтированный доход ). Рассмотрим алгоритм формирования показателя эффективности проекта: Действие Результат из выгод в ситуации с проектом вычесть затраты в ситуации с проектом для каждого периода чистые выгоды в ситуации с проектом для каждого периода из полученных результатов вычесть чистые выгоды в ситуации без проекта (разность между выгодами и затратами в ситуации без проекта) для каждого периода прирост чистых выгод, полученный вследствие реализации проекта в каждом из периодов результаты каждого из периодов привести к одному моменту времени с помощью метода дисконтирования, т.е. деления на величину сложного процента к данному периоду при определенной (возможно изменяющейся по периодам) ставке дисконта (показатель нормальной альтернативной скорости роста денег) дисконтированные значения приростов чистых выгод для каждого периода полученные результаты сложить сумма дисконтированных значений приростов чистых выгод, полученных вследствие реализации проекта (NPV) Данный показатель, действительно построен на основе здравого смысла : 1) проект характеризует не просто разность между выгодами и затратами по всем периодам (чистые выгоды), а тот прирост чистых выгод, который ожидается получить от реализации проекта (т.е. чистые выгоды по проекту за вычетом тех чистых выгод, которые можно было бы получить и без проекта); 2) деньги, относящиеся к разным моментам времени нельзя складывать без предварительного приведения к одному моменту времени; прием дисконтирования позволяет учесть разницу между ценностью денег, предназначаемых для инвестиций, связанную с возможностью пустить их в рост под определенный процент; 3) сумма дисконтированных значений приростов чистых выгод характеризует общий эффект от проекта: если сумма дисконтированных приростов выгод больше (меньше) суммы дисконтированных приростов затрат, то проект приносит положительный (отрицательный) финансовый эффект по сравнению с альтернативой - отказаться от его реализации, а освободившиеся деньги пустить в рост под процент, равный ставке дисконта; эффект от проекта измерен в нынешних деньгах , деньгах текущего момента . Напомним, что IRR соответствует такой ставке дисконта, при которой NPV = 0, т.е. внутренняя ставка доходности характеризует такую альтернативную возможность использования денег, которая не хуже, но и не лучше рассматриваемого проекта. Эта возможность измеряется условно банковским процентом. IRR = Rate --> NPV = 0 Срок окупаемости проекта (Tокуп) характеризует момент, когда сумма дисконтированных приростов чистых выгод за ряд периодов становится (и в дальнейшем остается) положительной. Другими словами - когда сумма дисконтированных приростов выгод становится равной сумме дисконтированных приростов затрат, т.е. когда увеличение затрат, вызванное реализацией проекта окупается приростом выгод. Все показатели могут быть и должны быть рассчитаны как для проекта в целом, так и для каждого конкретного компонента, а также для каждого участника проекта. Показатели эффективности по компонентам показывают вклад каждого из них в общий результат и позволяют выявить такие составляющие проекта, отказ от которых приведет к повышению эффекта для оставшихся компонентов. Расчет показателей эффективности по участникам необходим для выяснения степени заинтересованности каждого из них в реализации всего проекта в целом. Предполагается, что участник, не ожидающий для себя существенного прироста чистых выгод от проекта, в любой момент может отказаться от участия, что приведет к провалу проекта и потерям для всех остальных участников. Начнем с рассмотрения перечня выгод и затрат для проекта в целом, используя приведенные выше формулу и алгоритм расчета NPV. I. Финансовые выгоды: I.1. Выручка от реализации продукции (услуг); I.2. Остаточная стоимость инвестиций (расчет на основе методов оценки недвижимости к концу учитываемого жизненного цикла проекта - по восстановительной стоимости, по рыночной цене, по бухгалтерской балансовой оценке); I.3. Прочие выгоды, которые затрагиваются проектом (особенно важно учесть их по участникам). II. Финансовые затраты; II.1. Капитальные затраты (инвестиции), включая повторные капиталовложения, необходимые для замены оборудования, капитального ремонта и других работ; II.2. Текущие или эксплуатационные затраты (учитываются только реальные затраты, т.е. на данном этапе расчеты производятся без учета амортизации, кредитных операций, налогов; эти статьи рекомендуется учесть позже); II.3. Прирост оборотного капитала (затраты на увеличение оборотных средств, необходимые как при расширении действующего производства, так и для запуска нового; расчет на основе детальных или укрупненных отраслевых нормативов); II.4. Прочие затраты, вызванные проектом и/или участием в его реализации. Перечисленные статьи характеризуют как ситуацию с проектом , так и ситуацию без проекта . Для удобства последующих расчетов соответствующие данные целесообразно представить в табличной форме. Все варианты таблиц могут быть сведены к двум основным вариантам, которые в принципе отличаются характером представления ситуации без проекта : в первой схеме ситуация без проекта рассматривается как неизменная; во второй схеме ситуация без проекта рассматривается как меняющаяся по периодам. Схема 1 ( ситуация без проекта рассмотрена как статичная ) Показатели без проекта с проектом по периодам (годам) 1 2 3 4 и т.д. N I. ВЫГОДЫ I.1. Выручка ... ... ... ... ... ... I.2. Остат. стоимость Х х х х х 1000 I.3. Прочие ... ... ... ... ... ... Итого выгоды 1000 1000 1600 2200 2200 3200 II. ЗАТРАТЫ II.1. Капитальные Х 1500 х х х х II.2. Текущие ... ... ... ... ... ... II.3. Прирост рабоч. капитала Х 100 100 х х х II.4. Прочие ... ... ... ... ... ... Итого затраты 800 2400 1100 1200 1200 1200 Чистые выгоды 200 -1400 500 1000 1000 2000 Прирост чистых выгод Х -1600 300 800 800 1800 Условные обозначения: ... - показатель имеет некоторое конкретное значение, но оно не указано в примере (для краткости) Х - значение показателя в данной позиции таблицы не имеет смысла х - значение показателя в данном периоде равно нулю (как правило) Отметим, что в данном варианте ситуации без проекта не имеют смысла показатели I.2, II.1 и II.3. Допустим, что для всего анализируемых периодов сумма выгод равна 1000, а сумма затрат равна 800. В таком случае чистые выгоды в каждом периоде для ситуации без проекта равны 200: Выгоды - Затраты = 1000 - 800 = 200 (Чистые выгоды) В ситуации с проектом в представленном примере в первом периоде выгоды равны выгодам в ситуации без проекта (1000) также, как и текущие затраты (общая сумма затрат за вычетом капитальных затрат и затрат на прирост рабочего капитала равна 800). Далее размер выгод увеличивается (1600, 2200). В последнем году к этой величине добавляется остаточная стоимость. Текущие затраты также увеличиваются с 800 до 1000, а затем до 1200 при выходе проекта на полную мощность. В первом году к текущим затратам добавляются капитальные (1500), а также затраты на приобретение дополнительных оборотных средств, необходимых для расширения производства (100) Аналогично, дальнейшее расширение производства для выхода на проектную мощность к третьему году требует затрат на прирост рабочего капитала во втором году, которые в данном случае рассчитываются как определенный процент от прироста текущих затрат (в примере 100 = 50% от 200 = 1200 - 1000). Соответственно, в ситуации с проектом чистые выгоды будут изменяться по периодам: 1-й - 1000 - 2400 = -1400 2-й - 1600 - 1100 = +500 3-й и т.д. - 2200 - 1200 = + 1000 последний - 3200 - 1200 = +2000 На основе указанных данных рассчитывается прирост чистых выгод по периодам: 1-й - -1400 - 200 = -1600 2-й - +500 - 200 = +300 3-й и т.д. - +1000 - 200 = +800 последний - +2000 - 200 = +1800 Далее рассчитываются показатели эффективности проекта. Допустим, что при ставке дисконта (Rate) равной 10% NPV = 1059, срок окупаемости составляет 4 года с момента первых затрат. При этом IRR = 33%. Схема 2 ( ситуация без проекта рассмотрена в динамике ) Показатели с проектом по периодам (годам) 1 2 3 4 и т.д. N I. ВЫГОДЫ I.1. Выручка ... ... ... ... ... I.2. Остат. стоимость х х х х 1000 I.3. Прочие ... ... ... ... ... Итого выгоды 1000 1600 2200 2200 3200 II. ЗАТРАТЫ II.1. Капитальные 1500 х х х х II.2. Текущие ... ... ... ... ... II.3. Прирост рабоч. капитала 100 100 х х х II.4. Прочие ... ... ... ... ... Итого затраты 2400 1100 1200 1200 1200 Чистые выгоды с проектом -1400 500 1000 1000 2000 без проекта по периодам (годам) I. ВЫГОДЫ I.1. Выручка ... ... ... ... ... I.3. Прочие ... ... ... ... ... Итого выгоды 1000 1100 1100 1000 900 II. ЗАТРАТЫ II.2. Текущие ... ... ... ... ... II.4. Прочие ... ... ... ... ... Итого затраты 800 850 850 800 800 Чистые выгоды без проекта 200 250 250 200 100 Прирост Чистых Выгод -1600 250 750 800 1900 Условные обозначения: ... - показатель имеет некоторое конкретное значение, но оно не указано в примере (для краткости) х - значение показателя в данном периоде равно нулю (как правило) Отметим, что и при использовании второй схемы позиции I.2, II.1, II.3 в ситуации без проекта , как правило, не имеют смысла. В связи с этим в соответствующей таблице перечень показателей для ситуации без проекта меньше, чем для ситуации с проектом . В данном примере использована та же ситуация с проектом , что и в схеме 1, а ситуация без проекта представлена как меняющаяся. Допустим, что вследствие каких-либо причин во втором и третьем году ожидается рост выручки, опережающий рост затрат. В результате чистые выгоды за эти годы выше (+250) превышают чистые выгоды как первого, так и четвертого и последующих лет (+200, +200, +100). Соответственно, прирост чистых выгод по годам будет меняться следующим образом: 1-й - -1400 - 200 = -1600 2-й - +500 - 250 = +250 3-й и т.д. - +1000 - 250 = +750 4-й и т.д. - +1000 - 200 = +800 последний - +2000 - 100 = +1900 В таком случае показатели эффективности проекта несколько меняются: NPV = 1042 (при ставке дисконта Rate = 10%), IRR = 33%, срок окупаемости - около 4-х лет с момента начала реализации проекта. В использованных примерах (схемы 1 и 2) проект сам по себе представляется достаточно привлекательным, поскольку его реализация обеспечивает заметное преимущество (измеряемое NPV) над альтернативой - вместо использования средств на реализацию данного проекта пустить их в рост под 10% за период. Равный с проектом прирост чистых выгод за весь анализируемый период обеспечило бы увеличение денежной массы по 33% за каждый период (см. значение IRR). Таким образом, участникам такого проекта есть, что делить . Соответственно, далее можно рассматривать вопрос о том, какие затраты на реализацию проекта несет каждый из потенциальных участников и какие выгоды он должен получить. При справедливом распределении затрат и выгод каждый из участников столь эффективного проекта может рассчитывать на то, что и конкретно для него прирост выгод будет больше прироста затрат, вызванных его участием в реализации проекта. 2. Финансовая эффективность с позиций каждого из участников Для простоты рассмотрим ситуацию, когда число известных участников равно единице, т.е. ранее приведенные данные (например, по схеме 1) полностью отражают интерес данного единственного участника. Для него проект в финансовом отношении в конечном счете сводится к денежному потоку (cash flow) прирост чистых выгод : Периоды 1 2 3 4 и т.д. N Прирост чистых выгод -1600 300 800 800 1800 Приведенные данные показывают, что для реализации проекта необходимо изыскать 1600 денежных единиц в первом периоде (за счет экономии или продажи акций, имущества, за счет ранее накопленных денежных средств или за счет заемных средств) . В дальнейшем проект приносит чистых выгод больше, чем обычная ситуация до проекта или без проекта (+300, +800 и т.д.). Допустим, что имеются два источника финансирования проекта. При этом первый источник обеспечивает финансирование в размере 75% от потребности, т.е. 1200 . Второй источник обеспечивает поступление недостающих 25% в первом году (400) и еще 340 во втором году. Поступление средств 1 2 1-й источник 1200 2-й источник 400 340 При этом средства, поступившие из первого источника, должны быть возвращены в течение трех лет, а из второго источника средства поступают безвозмездно. Возврат средств 1 2 3 4 1-й источник - 400 400 400 2-й источник - - - - Более того, за привлечение средств из 1-го источника следует платить по 20% за период от суммы долга, имеющегося на момент выплат. Выплата процентов 1 2 3 4 1-й источник - 240 160 80 2-й источник - - - - Результате взаимодействия участника с указанными источниками финансирования образуется денежный поток чистое финансирование (Net Financing): Периоды 1 2 3 4 Чистое финансирование +1600 -300 -560 -480 Далее, суммируя эффект от проекта (прирост чистых выгод до рассмотрения вопроса об источниках финансирования или Прирост Чистых Выгод до финансирования ) с потоком Чистое Финансирование получим поток Прирост Чистых Выгод после финансирования : Периоды 1 2 3 4 и т.д. N Прирост чистых выгод после финансирования 0 0 +240 +320 +1800 Таким образом, при данной схеме финансирования проект остается привлекательным для участника, который при реализации проекта ни в одном из периодов не получает меньше, чем без проекта , а с третьего года часть хотя бы часть прироста чистых выгод остается в его распоряжении (+240, +320, +1800). Безусловно, для этого денежного потока можно рассчитать значение NPV (NPV = 1517 при ставке дисконта Rate = 10%). Отметим, что расчет показателя IRR в такой ситуации не имеет смысла (все числа в денежном потоке больше или равны нулю - при любом значении Rate значение NPV будет больше нуля). Аналогично, в данной ситуации не может обсуждаться срок окупаемости с точки зрения участника, поскольку никакого привлечения собственных средств участника не потребовалось - в каждом периоде чистые выгоды с проектом не меньше чистых выгод в ситуации без проекта . Аналогичные расчеты необходимо повторить для каждого из участников проекта, т.е. определить, является ли выгодным вообще тот подпроект, который приходится на данного участника, а затем оценить, остался ли он выгодным при той схеме финансирования, которая предложена. Если это так, то далее следует проверить финансовую реализуемость проекта. 3. Финансовая реализуемость (осуществимость) Сущность проблемы финансовой реализуемости сводится к вопросу: не обанкротится ли заемщик, т.е. предприятие, реализующее проект, по ходу реализации проекта, включая период возврата заемных средств. Одним из критериев, по которому можно судить о финансовой реализуемости проекта, является накопленное сальдо . Рассмотрим применение данного критерия на уже известном примере. Как было показано ранее, проект в сочетании с рассмотренной схемой финансирования приносит участнику положительный эффект (NPV > 0). Кроме того ясно, что проект финансово осуществим, поскольку для его реализации не требуется изыскивать никаких дополнительных средств. Если без проекта предприятие как-то функционирует, то по ходу реализации проекта ему нет необходимости ухудшать эту ситуацию: все значения приростов чистых выгод по периодам больше или равны нулю. Другими словами, сальдо притоков и оттоков денежных средств, связанных с проектом, на протяжении всех периодов, образующих жизненный цикл проекта, остается положительным (+0, +0, +240, +320, +1800). Однако следует вспомнить, что в финансировании задействован источник ? 2, который безвоздмезно два года подряд выделяет недостающие средства. Если такого источника нет, то пересмотренный результат будет выглядеть следующим образом: Периоды 1 2 3 4 и т.д. N Прирост чистых выгод ( до финансирования ) -1600 300 800 800 1800 Поступление средств 1200 - - - - Возврат средств с процентами - 640 560 480 - Прирост чистых выгод ( после финансирования ) -400 -340 +240 +320 +1800 Допустим, что и при этих условиях участник рассматривает проект как эффективный (NPV = 872 > 0, IRR = 44% ). Однако сможет ли он осуществить данный проект ? В первом году реализации проекта необходимо за счет каких-либо возможностей вложить в проект 400 денежных единиц, ухудшая на эту сумму свое положение по сравнению с ситуацией без проекта . Аналогично, во втором году участнику придется понести дополнительные затраты в размере 340 единиц, т.е. больше, чем это было бы в ситуации без проекта . Хотя в дальнейшем эти отрицательные приросты чистых выгод будут компенсироваться, необходимо найти эти средства. В противном случае проект не состоится. В данном случае предприятие к моменту начала реализации проекта должно располагать собственными средствами (ранее накопленным сальдо ) в размере не менее 740 ден. единиц. В этом случае после первого, а затем и второго года реализации проекта накопленное сальдо снизится, но не станет отрицательным: к концу 1-го периода - 740 - 400 = 340 ден. ед. 2-го периода - 340 - 340 = 0 3-го периода - 0 + 240 = 240 далее 240 + 320 = 560 560 + 1800 = 2360 ден.ед. При отсутствии такого запаса собственных средств, которые можно мобилизовать на реализацию проекта, проект неосуществим в финансовом отношении - нет достаточных денежных средств. Следует отметить, что на практике такой упрощенный расчет недостаточен. С одной стороны, предприятию нет необходимости заранее откладывать именно такую сумму, поскольку необходимость в дополнительном привлечении собственных средств возникает не сразу в полном объеме (740), а поэтапно. Следовательно, можно временно свободные деньги пустить в рост , например, положить под процент на депозит. Тогда, к моменту платежей во втором году нужную сумму можно будет получить со счета, предварительно положив на него несколько меньшую сумму. С другой стороны, организация, предоставляющая кредит, безусловно стремиться снизить риск такого мероприятия. Поэтому отсутствие у заемщика серьезного запаса собственных средств и ожидаемое нулевое значение накопленного сальдо к концу второго периода представляются слишком опасными. Велика вероятность получения отрицательного значения накопленного сальдо, т.е. нехватки средств для реализации проекта при любых неблагоприятных условиях. Следовательно, условие неотрицательности накопленного сальдо следует рассматривать как минимально необходимое, но не достаточное. Необходимо тщательно изучить финансовое состояние потенциального участника проекта и проследить изменения этого состояния по всем периодам жизненного цикла проекта . 4. Финансовое состояние участников проекта Типовой анализ финансового состояния предприятия - получателя кредита на реализацию проекта проводится на основе официальной бухгалтерской отчетности: баланс предприятия (за ряд периодов); отчет о финансовых результатах (за ряд периодов); отчет о движении фондов (за ряд периодов). На основе этих данных проводятся расчеты и анализ: вертикальный анализ отчетности (анализ структуры актива и пассива баланса, структуры распределения прибыли и др.) горизонтальный анализ отчетности (анализ динамики, желательно с учетом поправок на влияние инфляции) расчет финансовых коэффициентов (анализ платежеспособности, ликвидности, оборачиваемости фондов и др.). Расчеты не должны ограничиваться текущим моментом. Не менее важно проследить влияние денежных потоков, связанных с реализацией проекта на ожидаемое в будущем финансовое состояние по каждому из периодов жизненного цикла проекта. Общая схема прогноза финансового состояния состоит в следующем: документы финансовой отчетности на момент начала проекта рассматриваются как описание исходного состояния в дальнейшем все планируемые по проекту операции рассматриваются как изменение тех или иных позиций баланса; кроме того учитываются и все другие известные движения денежных средств; в результате определяются прогнозные значения показателей финансовой отчетности на определенные даты в будущем. Например, пусть на начало проекта предприятие располагает основными средствами на сумму 10000 ден. единиц; по проекту стоимость строительно-монтажных работ (СМР) составляет 5000 ден. единиц. За время строительства износ ранее имевшихся основных средств должен составить 200 ден. единиц. Следовательно, к моменту ожидаемого конца строительства стоимость основных средств, отражаемая в финансовой отчетности должна составить 14800 ден. единиц: Начало проекта Изменения за период выполнения СМР Конец проекта Стоимость основных средств Стоимость СМР по проекту Износ основных средств Стоимость основных средств 10000 + 5000 - 200 14800 При анализе финансового состояния участника проекта следует обратить внимание на то, что анализу подлежат именно потоки денежных средств участника в целом, а не только денежные потоки, вызванные его участием в проекте. Например, если виды деятельности предприятия, которые затрагиваются проектом, были рентабельными до реализации проекта и ожидается повышение их рентабельности после осуществления проекта, то это еще не означает, что предприятие способно реализовать проект. Возможно, в частности, что по другим видам деятельности предприятие в настоящее время несет такие убытки, что они не будут покрыты и после реализации проекта. Кроме того, выдача кредита предприятию, находящемуся на грани банкротства, является слишком рискованным мероприятием для инвестора. Необходимо, таким образом, отличать эффективность проекта от эффективности деятельности предприятия. Более того, следует понимать, что некоторые события могут по разному влиять на эти две группы показателей. Так, например, эффективность проекта, направленного на энергосбережения, будет тем больше, чем выше цена топлива или электроэнергии. Однако для любого предприятия, потребляющего электроэнергию и ГСМ (даже в уменьшенном объеме), такой рост цен будет приводить к увеличению затрат и, соответственно, к снижению рентабельности Здесь же следует вспомнить о тех видах затрат (и выгод), которые были пропущены ранее: налоги, возврат долгов и выплата процентов за пользование кредитами, амортизация. В частности, хотя начисленная амортизация учитывается как составляющая себестоимости продукции, фактически эта статья к затратам не относится. При анализе проектов амортизационные отчисления исключаются из затрат при анализе эффективности проекта как такового. Однако при анализе финансового состояния предприятия, реализующего проект их следует их учитывать как один из источников финансовых средств, в том числе для выплат по долгам, возникшим вследствие реализации проекта. При анализе финансового состояния нельзя не учитывать и влияние на него действующих правил налогообложения. По ходу реализации проекта по большинству налогов меняется база для расчета сумм налогов. Динамика реализации проекта и схема обслуживания долга влияют на этот процесс. Необходимость отвлечения чистых выгод на выплату налогов может быть причиной недостатка средств для обслуживания долга, что необходимо учитывать при уточненном расчете схем выплат. Конкретный проект, который представляется достаточно эффективным сам по себе может быть не только не реализуемым при некоторых сложившихся условиях на финансовых рынках, но и не эффективным, т.е. недостаточно эффективным по сравнению с альтернативными возможностями роста денежных средств как для заемщика, так и для потенциальных кредиторов. Именно по этой причине рекомендуется разделять анализ эффективности на этапы до финансирования и после финансирования , т.е. до и после рассмотрения вопросов о возможных источниках денежных средств и условиях их привлечения. К одному и тому же проекту могут быть применены разные схемы финансирования и обслуживания долга. При этом, если проект изначально сулит существенное увеличение чистых выгод (высокий уровень IRR, NPV), то имеется предмет для переговоров об участии инвесторов в таком проекте , о пропорциях распределения этого прироста чистых выгод между участниками ( есть, что делить ). Как известно, действующее законодательство предполагает достаточно сложную взаимосвязь процесса выплаты процентов по кредитам и правил налогообложения. Частично или полностью выплата процентов может быть отнесена на себестоимость. Оставшаяся часть выплат осуществляется за счет прибыли. Таким образом, при конкретизации схемы финансирования и обслуживания долга необходимо проследить влияние на финансовое состояние предприятия всех этих правил во взаимодействии. Еще одним важным моментом при анализе является учет динамики развития проекта и динамики подключения к проекту различных компонентов, различных участников. При этом следует иметь ввиду, что для каждого подпроекта имеется своя динамика развития. Таким образом, возникает взаимодействие двух динамических процессов, которое необходимо проследить: 1. Динамика вывода на проектную мощность отдельного подпроекта + 2. Динамика включения подпроектов в общий проект = Общая динамика развития проекта (итоговые денежные потоки) Прием, который употребляется для этих целей называется фазированием. Особенно важен учет таких взаимодействий для финансирующих организаций (например, для банков, использующих поступление средств от одних клиентов, для передачи их другим клиентам), а также для административных органов, располагающих некоторым бюджетом и ответственным за его наполнение и использование. 5. Анализ влияния возможных изменений условий реализации проекта Анализ чувствительности проекта к возможным изменениям условий реализации является отдельным важнейшим вопросом. При анализе рисков необходимо поэтапно исследовать: изменение каких параметров оказывает наиболее заметное влияние на эффективность и реализуемость проекта, где проходит граница значений параметров, при достижения которой проект теряет привлекательность в сравнении с альтернативами, как влияет на проект изменение различных параметров в сочетании, какова вероятность негативного результата реализации проекта Без рассмотрения этих вопросов анализ проекта не может считаться завершенным, поскольку он построен только на одном базисном сценарии развития событий и остается неизвестным, что произойдет, если значение любого из ключевых параметров будет отличаться того, которое взято за основу при расчетах. Российская методика 1994 г. рекомендует дополнить анализ, проведенный в базисных ценах, расчетами в ценах прогноза, а также в ценах прогноза, очищенных от инфляции. Этим способом можно получить ответ на вопрос, каковы будут значения показателей эффективности, если динамика изменения цен и общий рост уровня цен будут такими, как следует из прогноза, Учитывая малую надежность прогнозов, можно ограничиться анализом чувствительности и анализом сценариев, которые дают ответ на более практичный вопрос: что произойдет с проектом, если те или иные условия его реализации изменятся. Зная последствия, можно заранее искать меры противодействия наиболее негативным изменениям, т.е. бороться с риском, гарантировать получение положительного результата реализации проекта. В данной теме Основы финансового анализа многие из перечисленных вопросов только конспективно намечены. В следующих темах их следует изучить подробно. Пока (перед рассмотрение практики расчетов для финансового анализа проектов) подведем некоторые итоги. Выводы. Общая схема финансового анализа Подводя итог рассмотренным основным правилам проведения финансового анализа следует напомнить, что он является только одним из многих видов (аспектов) анализа проекта, ни одному из которых не следует отдавать предпочтения - проект может оказаться несостоятельным (разорительным) по множеству причин и далеко не все подводные камни могут быть выявлены именно при финансовом анализе. В то же время финансовый анализ является в определенной степени интегрирующим. Например, если при социальном, экологическом или институциональном анализе обнаружена необходимость проведения каких-либо мероприятий (обеспечение материальных стимулов, борьба с загрязнениями, необходимость повышения квалификации и т.п.), то в финансовом анализе этим мероприятиям соответствуют дополнения в ранее составленных перечнях затрат (или выгод). В результате рассчитываются новые значения показателей финансовой эффективности и реализуемости, показателей финансового состояния участников, отражающие более реальную картину. Кроме того, множество проектов, от которых не приходится ожидать положительного финансового эффекта (например, проекты с сфере здравоохранения, образования, культуры и др. или заведомо финансово убыточные проекты, необходимые для реализации других проектов, от которых и будут получены основные выгоды), могут и должны быть оценены в финансовом отношении - во что обходится их реализация. Следует помнить и о том, что регулярное повторение финансового анализа необходимо при управлении проектом, т.е. по ходу его реализации. Общая схема финансового анализа: оценка эффективности проекта ( самого по себе в целом) оценка эффективности подпроектов по участникам до финансирования подбор схемы финансирования (предварительный вариант) оценка эффективности подпроектов по участникам после финансирования учет налогообложения по участникам (связанного и не связанного с проектом, зависящего и независимого от размера чистых выгод ) подбор схемы финансирования, учитывающей правила налогообложения (с учетом амортизации как источника финансирования проекта) оценка эффективности подпроектов по участникам после финансирования и после налогообложения оценка финансового состояния участников проекта и финансовой реализуемости (на момент подачи документов и по ходу реализации проекта). Далее возможен расчет показателей бюджетной эффективности для обеспечения поддержки администрации (а также региональной и народнохозяйственной эффективности - см. экономический анализ).
Специфика рынка электроэнергии выдвигает на передний план вопрос обеспечения оперативного контроля над энергопотреблением, как электроснабжающими организациями, так и потребителем. При этом современное состояние развития Internet технологий в нашей стране позволяет сейчас говорить о существовании мощной скоростной среды обмена информацией, охватившей уже большую часть различных предприятий и организаций. Именно такое состояние дел побудило 'Донецкую инжиниринговую группу' выступить с инициативой создания глобальной системы энергоучета. ЗАО 'Донецкая инжиниринговая группа' ), уже шесть лет работает на рынке предоставления услуг по созданию и внедрению систем автоматизированного учета электроэнергии на базе электронных счетчиков типа 'Альфа' и 'ЕвроАльфа' производства ООО 'СП АББ ВЭИ Метроника' (Россия). На счету этого предприятия уже несколько десятков систем автоматизированного сбора и обработки данных. Однако все эти системы являются локальными. Централизация же данных об энергопотреблении энергоснабжающими организациями по-прежнему производится в виде приема ежемесячных отчетов на бумаге или, при потребности в более оперативной информации, в виде телефонограмм. Использование для этих целей современных средств связи носит разрозненный характер, не имеет единого организационного и системного подхода и, как правило, требует дополнительной обработки приходящих данных. Передача данных от локальных систем сбора данных с электронных счетчиков, основанных на интеллектуальном интерфейсе, зачастую сопряжена со значительными капиталовложениями. ЗАО 'Донецкая инжиниринговая группа' совместно с New View Web Studio ), компанией, специализирующейся на создании программных систем, на базе новейших Web-технологий и имеющий 4-летний опыт разработки всевозможных решений, позволяющих современным предприятиям получить выгоду от переноса их бизнеса в Internet, разработали систему 'Power Master'. Power Master обеспечивает концентрацию информации с первичных АСКУЭ предприятий, её обработку, хранение и выдачу результирующих отчетов авторизированным пользователям через WEB-интерфейс. При этом, Internet-сервер 'Power Master' выполняет сбор первичной информации и обслуживание запросов через глобальную сеть. Согласно требованию Министерства Энергетики Украины предприятие, устанавливающее два и более электронных счетчика, должно создавать автоматизированную систему учета электроэнергии. Так это и происходит на практике. С учетом же того, что практически все крупные предприятия сегодня имеют выход в Internet, установка на них АСКУЭ автоматически обеспечивает предприятию возможность стать абонентом системы 'Power Master'. Обеспечение информационного концентратора первичными данными производится путем отправки по электронной почте текстового файла в заранее оговоренном формате. Так, например, сегодня система Альфа-ДИГ , производства ЗАО 'Донецкая инжиниринговая группа' представляющая собой АСКУЭ локального уровня, формирует первичные отчеты и отсылает их на сервер http://powermaster.com.ua от ряда предприятий г. Донецка. (Для тестового входа на сервер достаточно зайти на указанный выше сайт и ввести: login:test, password:test). Преимущество проекта заключается и в том, что тип счетчика не имеет принципиального значения. Это могут быть данные любого счетчика, в том числе и индукционного. Главное правильно организовать заполнение шаблона и отправку его по соответствующему адресу электронной почты. Новая разработка позволяет производить комплексную оценку потребления электроэнергии всего подключенного к системе участка сети, анализировать общую картину распределения мощности по технологическим объектам, и отдельным их присоединениям, производить оперативный сравнительный анализ показателей потребления предприятий. При этом система обеспечивает табличное и графическое представление информации. Графики нагрузки обеспечивают возможность с точностью до часа регистрировать включения и отключения присоединений, дают наглядную картину распределения нагрузки по времени суток, для отдельных потребителей, их групп, всей сети в целом. Табличная информация отражает численные показатели потребления за любой запрашиваемый период с дифференцированием по времени суток, по активной, реактивной энергии, протекающей в обоих направлениях. Групповые отчеты обоих видов дают наглядную картину соотношения параметров потребления энергии между различными присоединениями или их группами, возможность наблюдать долю каждого в общей нагрузке, получать суммарные показатели. Данные в системе обновляются автоматически. Таким образом, обеспечивается непрерывный ежесуточный контроль над потреблением энергии на каждом присоединении, каждом предприятии, всей сети в целом. Для объединения систем нет необходимости прокладывать специальные каналы связи - предприятию достаточно иметь выход в глобальную сеть через телефонное соединение. Web-интерфейс снимает потребность в установке на ПК клиента дополнительного программного обеспечения: вся информация с сервера доступна посредством Internet-обозревателя. Все настройки системы, в т.ч. администрирование, регистрация новых присоединений, полностью осуществимы через Internet. Система имеет сложную иерархическую структуру разграничений доступа к информации: для каждого отдельного пользователя заводится персональная схема прав по отношению ко всем зарегистрированным присоединениям и объектам. Комплект программ 'Power Master' работает под управлением ОС типа Unix, что обеспечивает достаточный уровень функциональности, устойчивости, защищенности от несанкционированного доступа к информации. Данный проект может заинтересовать в первую очередь энергоснабжающие организации. Несколько десятков разрозненных локальных АСКУЭ нашего региона уже сейчас можно объединить в единую систему оперативного контроля над энергопотреблением. Также имея такой механизм сбора данных можно значительно облегчить создание АСКУЭ на предприятии, имеющем территориально разнесенные присоединения. Вывоз строительного мусора контейнерами и газелями: ознакомиться, быстро и качественно Программа энергосбережения в жкх. Из энциклопедии света. Гнатюк в. Аскуэ. Супрун л. Главная страница -> Переработка мусора  |
